隨著“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)的提出，綠色金融備受各界關(guān)注。中金公司預(yù)估2021年中資綠色債券有望迎來(lái)最多高達(dá)8000億元人民幣的創(chuàng)紀(jì)錄發(fā)行。

綠色金融都有哪些類別？中國(guó)資本市場(chǎng)如何把握綠色金融新機(jī)遇？中國(guó)碳交易市場(chǎng)如何發(fā)展，前景如何？

“雙碳”時(shí)代來(lái)臨

中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平在2020年的9月22號(hào)的第75屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)的一般性辯論上向全世界鄭重地宣布中國(guó)的碳達(dá)峰和碳中和的愿景。習(xí)近平表示，中國(guó)將提高國(guó)家自主貢獻(xiàn)的力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭(zhēng)與2030年前達(dá)到峰值，努力實(shí)現(xiàn)2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和，我們今天說(shuō)的“雙碳”就是從那個(gè)時(shí)候開(kāi)始的。

具體來(lái)看，碳達(dá)峰是指一個(gè)國(guó)家或地區(qū)二氧化碳的最大年排放值，其核心就在于碳排放的增速逐步降低，到最后增速是負(fù)的，這就是碳達(dá)峰。碳中和是指在一定的時(shí)間內(nèi)直接或者間接產(chǎn)生的溫室氣體排放的總量，通過(guò)植樹(shù)造林、節(jié)能減排等形式以抵消自身所產(chǎn)生的二氧化碳的排放量，實(shí)現(xiàn)溫室氣體的凈零排放。它的核心在于溫室氣體的排放量的大幅降低。

也就是說(shuō)，二氧化碳的排放量等于二氧化碳的吸收量。不是真正的零排放，而是一個(gè)對(duì)沖的概念。碳中和對(duì)二氧化碳絕對(duì)量下降的要求更高，所以實(shí)現(xiàn)的挑戰(zhàn)和難度也就更大。

何為綠色金融？

2016年在杭州召開(kāi)的G20會(huì)議專門(mén)成立了一個(gè)綠色金融研究小組，該小組發(fā)布的綠色金融綜合報(bào)告對(duì)綠色金融做了一個(gè)非常明確的定義。

綠色金融是指產(chǎn)生環(huán)境效益以支持可持續(xù)發(fā)展的投融資的活動(dòng)，這些環(huán)境效益包括減少空氣、水和土壤的污染，降低溫室氣體的排放，提高資源使用的效率，減緩和適應(yīng)氣候變化并體現(xiàn)其協(xié)同效應(yīng)等。

同時(shí)，中國(guó)人民銀行、財(cái)政部等七部委聯(lián)合發(fā)布了一個(gè)叫關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)，在這個(gè)文件當(dāng)中，綠色金融是指為支持環(huán)境改善應(yīng)對(duì)氣候變化和資源節(jié)約高效利用的應(yīng)該活動(dòng)，也就是對(duì)環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項(xiàng)目投融資、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理所提供的金融服務(wù)。

綠色金融的內(nèi)涵建立在綠色經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上，用金融的方法和手段來(lái)促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)的實(shí)現(xiàn)。實(shí)現(xiàn)綠色經(jīng)濟(jì)的核心是要求將環(huán)境的外部性的內(nèi)化，這個(gè)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的專門(mén)的術(shù)語(yǔ)“外部性”(externality)，即在生產(chǎn)和提供服務(wù)的過(guò)程中一定會(huì)產(chǎn)生外部性，主要指對(duì)環(huán)境的影響。這部分成本原來(lái)不是沒(méi)有人買單，誰(shuí)買單？全社會(huì)買單。

現(xiàn)在要把它內(nèi)部化，把外面的外部性要內(nèi)部化，原來(lái)你不用考慮的成本現(xiàn)在要考慮了。通過(guò)相應(yīng)的措施使得環(huán)境因素進(jìn)入到每個(gè)企業(yè)，你的利潤(rùn)函數(shù)或是消費(fèi)者的效用函數(shù)當(dāng)中，原來(lái)不用付費(fèi)，現(xiàn)在企業(yè)要變成成本，對(duì)消費(fèi)者來(lái)講就是費(fèi)用。

到時(shí)候你要看看你每天出行時(shí)有沒(méi)有額度，沒(méi)有額度對(duì)不起，你的車發(fā)動(dòng)不了。除非你再去付費(fèi)你才能上路，使得生產(chǎn)和消費(fèi)向綠色的行業(yè)和綠色的產(chǎn)品能夠發(fā)生傾斜。

綠色金融的典型做法

傳統(tǒng)的實(shí)現(xiàn)綠色經(jīng)濟(jì)的方法主要是通過(guò)財(cái)政手段，向綠色的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品進(jìn)行補(bǔ)貼或者是稅務(wù)的優(yōu)惠，或者向非綠色的產(chǎn)業(yè)或者產(chǎn)品增加額外的稅，比如說(shuō)環(huán)保稅，這些手段可以使得綠色產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品的投資回報(bào)率上升。非綠色產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品的投資回報(bào)率下降，從而使這些企業(yè)改變生產(chǎn)決策，這是傳統(tǒng)的方法。

綠色金融是通過(guò)市場(chǎng)的方法、金融的手段來(lái)實(shí)現(xiàn)綠色經(jīng)濟(jì)。比如銀行等金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)綠色行業(yè)的融資，政府的部門(mén)在制定政策的時(shí)候向綠色環(huán)保的行業(yè)提供一個(gè)金融的便利。綠色金融有很多產(chǎn)品，比如綠色信貸、綠色債券、綠色投資基金、綠色保險(xiǎn)、綠色證券基金，還有碳交易、碳資產(chǎn)、碳衍生品等。

綠色信貸

在中國(guó)，95%以上的綠色金融產(chǎn)品是綠色信貸，指銀行用比較優(yōu)惠的利率或者是其他優(yōu)惠條件向有環(huán)保效益的項(xiàng)目放貸，或者對(duì)有負(fù)面環(huán)境效應(yīng)的項(xiàng)目進(jìn)行貸款的限制。2020年底綠色貸款的余額已經(jīng)將近12萬(wàn)億，占了綠色貸款總量的近7%。這些貸款主要去了兩大類，其中一類是交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、和郵政業(yè)。另一類是電力、熱力、燃?xì)夂退a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。

綠色債券

除了綠色信貸，還有綠色債券。綠色債券的募集資金主要是用于支持節(jié)能減排技術(shù)的改造、綠色城鎮(zhèn)化、能源清潔高效利用、新能源開(kāi)發(fā)利用、循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、水資源節(jié)約和非常規(guī)水資源開(kāi)發(fā)利用、污染防治、生態(tài)農(nóng)林業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、低碳產(chǎn)業(yè)、生態(tài)文明先行示范點(diǎn)，以及低碳示范等。

企業(yè)綠色債券的發(fā)行高峰發(fā)生在2019年，發(fā)行數(shù)量將近350支，總規(guī)模達(dá)到近3000億。它的產(chǎn)業(yè)的分布主要還是交通運(yùn)輸、電力、熱力、建筑業(yè)。綠色債券主要有三方面的優(yōu)勢(shì)：

1.綠色債券能夠幫助發(fā)行企業(yè)進(jìn)行融資，通常他的融資期限是比較長(zhǎng)的。

2.和普通債券相比，綠色債券的發(fā)債的門(mén)檻比較低。比如綠色企業(yè)占募集的資金占總投資的比重可以達(dá)到80%，高于普通企業(yè)債的60%以上，并且綠色公司債券募集資金占總投資的比重上限可以達(dá)到100%。

另外，綠色企業(yè)債可以非公開(kāi)發(fā)行。還有就是綠色企業(yè)債不受凈資產(chǎn)40%的限制。同時(shí)，綠色債發(fā)行的效率比較高，它的時(shí)間短，而且有綠色的專門(mén)的通道。所以這是它的一些優(yōu)勢(shì)。

綠色股權(quán)融資

除了綠色債券，在股權(quán)融資方面，還有綠色的私募股權(quán)投資，私募的風(fēng)投，私募的PE和VC主要專注投資于綠色產(chǎn)業(yè)和公司的這些投資基金，與普通股權(quán)基金相比它的作用是一樣的。

但綠色股權(quán)基金不僅能夠?yàn)槟切┚G色環(huán)保領(lǐng)域的上市公司提供資金，同時(shí)也能提供經(jīng)營(yíng)管理的服務(wù)。一般來(lái)講它的投資期限比較長(zhǎng)，更關(guān)注未來(lái)的長(zhǎng)期收益。所以很多從事環(huán)保的中小企業(yè)或者創(chuàng)新企業(yè)很難從銀行貸到款，股權(quán)融資是對(duì)的一個(gè)非常有效的補(bǔ)充。

綠色的證券基金

綠色的證券基金有助于提高綠色金融產(chǎn)品的市場(chǎng)的流動(dòng)性。國(guó)外已有流動(dòng)性比較好的綠色證券基金的產(chǎn)品，比如說(shuō)納斯達(dá)克的清潔指數(shù)、日本綠色35指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾全球清潔能源指數(shù)等。目前中國(guó)還剛剛開(kāi)始，與國(guó)際的這些同行相比，發(fā)達(dá)的市場(chǎng)相比我們還有一些差距，但是我們已經(jīng)看到了有一些公募基金他們主題就是低碳、綠色，比如匯豐的低碳先鋒早在10年前就已經(jīng)成立，現(xiàn)在管理的資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到74億人民幣。

綠色保險(xiǎn)

綠色保險(xiǎn)是指針對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的一種方法，綠色保險(xiǎn)賠付的場(chǎng)景包括清理污染的成本、環(huán)境責(zé)任人的賠償成本還有就是環(huán)境責(zé)任人自身由于環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的損失。環(huán)境責(zé)任人可以通過(guò)購(gòu)買綠色保險(xiǎn)在發(fā)生意外的污染事件后通過(guò)綠色保險(xiǎn)減少賠償?shù)膿p失，或者是用來(lái)修復(fù)環(huán)境的成本。

如果相關(guān)規(guī)定對(duì)某些污染比較大的行業(yè)實(shí)施強(qiáng)制保險(xiǎn)的話會(huì)提高這些行業(yè)的投資成本從而限制了這些行業(yè)的投資，也有助于綠色經(jīng)濟(jì)的實(shí)現(xiàn)。比如說(shuō)在美國(guó)清潔水法就進(jìn)入美國(guó)水域的船只要強(qiáng)制責(zé)任保險(xiǎn)，保障可能出現(xiàn)的石油污染的責(zé)任，所以這些都是叫做綠色保險(xiǎn)。

綠色發(fā)展基金

2020年7月，中國(guó)成立第一支國(guó)家綠色發(fā)展基金，近期又成立了第二支，這一支付的注冊(cè)的資金達(dá)到了885億，是由財(cái)政部生態(tài)環(huán)保部和長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶沿線的11個(gè)省市和中國(guó)銀行、建設(shè)銀行等他們出資的，主要的投向是環(huán)境保護(hù)和污染防治、生態(tài)修復(fù)和國(guó)土空間的綠化。

還有就是能源資源的節(jié)約利用，綠色交通、清潔能源等綠色發(fā)展的領(lǐng)域等。

碳交易漸近

碳交易就是碳排放權(quán)的交易系統(tǒng)，是基于市場(chǎng)的節(jié)能減排的政策工具，用來(lái)減少溫室氣體的排放，原則是總量控制與交易，所以政府對(duì)一個(gè)或者多個(gè)產(chǎn)業(yè)的碳排放實(shí)施總量的控制，納入到碳交易的體系當(dāng)中的企業(yè)每排放1噸二氧化碳就需要有一個(gè)單位的碳排放的配額，他可以是政府給你（目前是免費(fèi)的），也可以是通過(guò)拍賣購(gòu)買，也可以和其他公司進(jìn)行配額交易。

碳交易的主要功能

碳交易市場(chǎng)是作為一種低成本減排的市場(chǎng)化的政策工具，已經(jīng)在全球范圍內(nèi)廣泛地使用，它主要有兩個(gè)功能。

第一個(gè)激勵(lì)功能，也就是激勵(lì)新能源的產(chǎn)業(yè)或者是非石化能源的產(chǎn)業(yè)以解決減排的正的外部性問(wèn)題。他們其實(shí)是比如說(shuō)特斯拉汽車，因?yàn)殡妱?dòng)車可以降低二氧化碳的排放，所以他們就有了這個(gè)配額。這個(gè)配額就是可以交易的，所以你會(huì)看到特斯拉的損益表當(dāng)中很大的一塊收入是在于他的碳配額的交易的收益。

第二個(gè)是約束功能，約束功能也就是約束抑制石化能源的產(chǎn)業(yè)解決碳排放的負(fù)的外部性問(wèn)題。這個(gè)是正外部性，一個(gè)是負(fù)外部性，從而以最低成本最高效率來(lái)改變能源結(jié)構(gòu)提高能源使用的效率和治理環(huán)境污染的問(wèn)題。這個(gè)就是碳交易的兩個(gè)功能。

在哪里交易？

碳交易主要在碳市場(chǎng)進(jìn)行。碳市場(chǎng)是市場(chǎng)通過(guò)行政手段人為創(chuàng)造出來(lái)的一個(gè)市場(chǎng)，它具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置的功能，能夠促使經(jīng)濟(jì)體以最低的成本完成碳減排的任務(wù)。

碳排放的交易體系是通過(guò)設(shè)定碳排放總量的目標(biāo)，確定碳排放權(quán)的稀缺性，發(fā)揮市場(chǎng)在減排中的決定性的作用。同時(shí)碳排放權(quán)的交易可以突破時(shí)間和空間的限制，使得碳減排發(fā)生的邊際成本最低的主體以較低的價(jià)格實(shí)現(xiàn)排放控制的目標(biāo)。

最后它會(huì)變成一個(gè)全球市場(chǎng)，哪個(gè)地方的碳配額的交易成本最低，大家就到那去買。所以政府設(shè)定碳排放的系統(tǒng)當(dāng)中各個(gè)行業(yè)所允許排放溫室氣體的最大值，當(dāng)這個(gè)值一旦確定的時(shí)候政府就要在履約的機(jī)構(gòu)當(dāng)中來(lái)分配可交易的碳排放額度。

碳市場(chǎng)中的碳交易是允許企業(yè)使用減排項(xiàng)目所產(chǎn)生的減排量來(lái)抵消他的部分碳排放，目前市場(chǎng)上有兩種主要產(chǎn)品，一種叫做額度，一種叫做碳減排指標(biāo)。

排放的額度，是指政府分配給重點(diǎn)排放企業(yè)指定時(shí)間內(nèi)碳排放的一個(gè)額度，是碳排放權(quán)的一個(gè)憑證和載體。通常是一個(gè)單位的配額相當(dāng)于1噸的二氧化碳的當(dāng)量。碳減排的指標(biāo)，要經(jīng)過(guò)認(rèn)證減排量，通過(guò)第三方的認(rèn)證所產(chǎn)生的減排量，國(guó)際碳市場(chǎng)當(dāng)中叫CER，中國(guó)的叫做CCER，主要是來(lái)自于清潔能源的一個(gè)項(xiàng)目。

碳交易市場(chǎng)的基本原理是什么？

假如在受到政府碳排放控制的行業(yè)中有兩個(gè)企業(yè)，A企業(yè)、B企業(yè)。A企業(yè)實(shí)際的排放量超出了配額，所以會(huì)配額不足。而B(niǎo)企業(yè)的實(shí)際排放量低于配額的，就出現(xiàn)了富余配額，他們之間可以做什么？以碳交易的市場(chǎng)化手段來(lái)解決減排的問(wèn)題。

還有一類企業(yè)有很多減排項(xiàng)目，減排項(xiàng)目就產(chǎn)生了CCER，CCER也可以來(lái)交易。你通過(guò)和不同企業(yè)購(gòu)買，誰(shuí)的交易成本最低，就會(huì)從哪購(gòu)買。它是一個(gè)完全市場(chǎng)化的手段來(lái)解決減排的問(wèn)題。

中國(guó)碳市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀和未來(lái)趨勢(shì)

中國(guó)的碳市場(chǎng)發(fā)展到今天經(jīng)歷了三個(gè)階段，第一個(gè)階段是從2002年到2011年，那時(shí)候主要是參與國(guó)際的CDM的項(xiàng)目。第二階段是2011年到2022年在上海、北京、天津等8個(gè)省市開(kāi)展了碳排放權(quán)的交易的試點(diǎn)。第三個(gè)階段也就是從2021年開(kāi)始在上海建立了全國(guó)的碳交易市場(chǎng)，據(jù)說(shuō)在6月開(kāi)始。

根據(jù)預(yù)測(cè)，2021年中國(guó)碳交易市場(chǎng)的成交量有望達(dá)到2.5億噸，是2020年各個(gè)試點(diǎn)交易所總量的3倍，成交額約60億人民幣，當(dāng)2030年我們要達(dá)到碳達(dá)峰的時(shí)候累計(jì)交易額將超過(guò)1000億。

這只是現(xiàn)貨市場(chǎng)，還有衍生品市場(chǎng)，所以衍生品的市場(chǎng)的交易要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)你的現(xiàn)貨市場(chǎng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)可能只有10%，90%是衍生品市場(chǎng)。碳交易又分為現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、期權(quán)還有遠(yuǎn)期的合約。

目前碳交易市場(chǎng)第一批納入的行業(yè)主要是發(fā)電，現(xiàn)在有2225家發(fā)電企業(yè)。今天的配額都是免費(fèi)分配的，未來(lái)是不是免費(fèi)分配拭目以待。我認(rèn)為不會(huì)是免費(fèi)分配的，肯定會(huì)通過(guò)拍賣市場(chǎng)。

另外一個(gè)就是抵消機(jī)制，現(xiàn)在重點(diǎn)排放可以使用CCER或是生態(tài)環(huán)境部另行公布的其他減排指標(biāo)抵消不超過(guò)5%的經(jīng)核查排放量，未來(lái)肯定會(huì)擴(kuò)大。還有就是支撐體系，目前已經(jīng)確定的注冊(cè)登記系統(tǒng)由湖北承建，交易系統(tǒng)由上海承辦，所以這兩個(gè)系統(tǒng)正在建設(shè)當(dāng)中，根據(jù)業(yè)內(nèi)專家信息可能6月份上海碳交易所就會(huì)開(kāi)始交易。

未來(lái)碳交易市場(chǎng)會(huì)逐步擴(kuò)大它的行業(yè)類別，現(xiàn)在是電力行業(yè)，逐步擴(kuò)展到石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙、民航等。不僅有現(xiàn)貨、境內(nèi)市場(chǎng)，還有期貨、境外市場(chǎng)。

前不久廣州成立了一個(gè)期貨交易所，主要從事碳交易的期貨交易所，在香港可能也會(huì)成立對(duì)外交易所。這樣不僅要重塑我們的制造業(yè)，同時(shí)也會(huì)讓中國(guó)的金融行業(yè)奪回定價(jià)權(quán)。

歐盟碳交易市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)還是比較大的，一開(kāi)始差不多30歐元一噸二氧化碳，最低的時(shí)候幾乎是0了?，F(xiàn)在將近50歐元一噸，所以這個(gè)市場(chǎng)是巨大的，比比特幣更加靠譜一點(diǎn)。在中國(guó)的碳交易試點(diǎn)區(qū)域，碳排放權(quán)日均成交均價(jià)差不多是40塊人民幣。

碳金融產(chǎn)品有哪些？

除了碳交易以外，還有碳金融產(chǎn)品，比如碳資產(chǎn)的托管，即企業(yè)將碳資產(chǎn)委托給資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)獲得收益的一種業(yè)務(wù)。還有碳資產(chǎn)的拆借，借入方拆解碳資產(chǎn)并在約定期滿后歸還碳資產(chǎn)和約定收益的一個(gè)業(yè)務(wù)。

還有碳債券和碳ABS，資產(chǎn)證券化，債券的發(fā)行方通過(guò)發(fā)行債券或者是ABS，為他所從事與碳相關(guān)的業(yè)務(wù)進(jìn)行融資的一種業(yè)務(wù)。還有就是碳資產(chǎn)的抵押，企業(yè)可以用碳資源作為抵押物獲得融資的一種業(yè)務(wù)。還有碳資產(chǎn)的售出回購(gòu)，配額持有人可以賣出配額約定未來(lái)某一個(gè)時(shí)間內(nèi)以約定的價(jià)格購(gòu)回碳資產(chǎn)的一個(gè)業(yè)務(wù)。所以碳金融有很多的業(yè)態(tài)。

這不是想象出來(lái)的，已經(jīng)有實(shí)施的例子，比如說(shuō)有興業(yè)銀行、建設(shè)銀行、光大銀行、上海銀行還有國(guó)際的碳保理這個(gè)業(yè)務(wù)，碳金融的結(jié)構(gòu)性的存款，碳基金，碳債券等。

未來(lái)全國(guó)性的交易所就在上海，可能會(huì)有哪些產(chǎn)品呢？比如碳配額的遠(yuǎn)期、碳配額的質(zhì)押、碳中和賣出回購(gòu)計(jì)劃、CCER質(zhì)押、借碳交易、碳信托、碳基金等。傳統(tǒng)的標(biāo)的都可以換成碳資產(chǎn)，變成一個(gè)新的金融創(chuàng)新。

碳金融對(duì)控排企業(yè)有非常深遠(yuǎn)的意義，這些都是金融創(chuàng)新。

首先可以降低控排企業(yè)的履約成本，比如說(shuō)通過(guò)衍生品交易來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨交易的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)衍生品交易提前鎖定未來(lái)的價(jià)格，分?jǐn)偽磥?lái)價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)?？梢酝ㄟ^(guò)借碳業(yè)務(wù)獲得利息收入，彌補(bǔ)公司應(yīng)對(duì)履約的采購(gòu)資金。

另外一個(gè)作用是可以滿足控排企業(yè)的融資需求，比如說(shuō)通過(guò)碳資產(chǎn)的質(zhì)押回購(gòu)融資業(yè)務(wù)獲得非固定性的資產(chǎn)標(biāo)的的融資途徑。通過(guò)發(fā)行碳債券、綠色債券獲得融資，享受國(guó)家的政策補(bǔ)貼。通過(guò)發(fā)行碳基金豐富控排企業(yè)的融資渠道。

這是一個(gè)全新的領(lǐng)域，想象空間巨大，你可以把傳統(tǒng)的金融重新做一遍，即把所有傳統(tǒng)的金融標(biāo)的換成碳資產(chǎn)以后重新做一遍，就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)新的領(lǐng)域。