【細(xì)說投資】| 私募基金的9大投資模式

私募基金是一個很寬泛的概念，用來指稱對任何一種不能在股票市場自由交易的股權(quán)資產(chǎn)的投資。被動的機構(gòu)投資者可能會投資私人股權(quán)投資基金，然后交由私人股權(quán)投資公司管理并投向目標(biāo)公司。

一、股票投資

股票投資是以國內(nèi)股票為主要的投資標(biāo)的，是目前國內(nèi)陽光私募行業(yè)中最主流的投資策略，有近7成的陽光私募基金采用該種策略。具體可以分為多頭投資策略和空頭投資策略兩種。

1.多頭投資策略

多頭投資策略是指基金經(jīng)理基于對某些股票看好從而在低價買進(jìn)股票，待股票上漲至某一價位時賣出以獲取差額收益的投資方式。該策略的盈利模式主要是通過持有股票來實現(xiàn)，所持有股票組合的漲跌幅決定了基金的業(yè)績。按選擇股票的角度劃分，主要分為價值投資、成長投資、趨勢投資、行業(yè)投資四種。

2.空頭投資策略

具體而言，基金經(jīng)理尋找市場上被低估或具有成長空間的股票，通過買入這些股票形成多頭組合;同時，通過融券賣空股票或者直接賣空股指期貨等方法來建立相應(yīng)的空頭頭寸，從而降低投資組合的波動。目前，第二種做空方式被多數(shù)股票多空策略的基金采取。此外，除通過做空股指期貨對沖風(fēng)險外，部分私募基金也通過做多股指期貨以謀取更高收益。

要點總結(jié)

(1)無論何種投資策略，選擇股票所考慮的要素大致相同，包括如下幾種：

①對于準(zhǔn)備長期持有的股票，要求同時具備價值股+好公司+行業(yè)龍頭+稀缺性+成長性+現(xiàn)金流的特征。收益率來自于分紅率+估值提升。

②優(yōu)選具備高成長性的產(chǎn)業(yè)。例如新能源汽車、移動醫(yī)療、智能交通、VR產(chǎn)業(yè)(游戲、設(shè)備)、互聯(lián)網(wǎng)IP產(chǎn)業(yè)、戶外體育產(chǎn)業(yè)、金融互聯(lián)網(wǎng)資管與銷售產(chǎn)業(yè)。

③關(guān)注重點行業(yè)的改革。主要包括農(nóng)村土地資源的改革、國有殯葬資源放開、中國A股進(jìn)入MSCI權(quán)重指數(shù)、股指限倉放開、中國版401K、減稅刺激壽險產(chǎn)品、戶籍改革等。

(2)保持倉位

堅持50%左右的倉位，這是由于股票的特殊性決定，靠庫存管理獲取10%的基礎(chǔ)回報。同時，對報表可能超預(yù)期的股票重點投入。把握大宗板塊的輪動機遇，捕捉型策略可以增強收益。

二、項目投資

項目投資策略就是通過分析重大項目發(fā)生前后對投資標(biāo)的估值影響變化而決定投資獲利?；鹨话阈枰浪闶录l(fā)生的概率及其對標(biāo)的資產(chǎn)價格的影響，并提前介入，等待項目完成后擇機退出。主要分為定向增發(fā)、并購重組、參與新股、大宗交易、熱點題材、特殊事件，目前以定向增發(fā)型基金為主。

(1)定向增發(fā)。

(2)并購重組。

(3)投資新股。

(4)熱點題材。

(5)突發(fā)事件。

三、跨市場套利

跨市場套利策略強調(diào)從資產(chǎn)價格的相對高低中獲利，也就是說，跨市場套利策略同時涉及兩個具有高度相關(guān)性的資產(chǎn)或者不同市場中的同一資產(chǎn)，當(dāng)這兩個資產(chǎn)(市場)之間的價格差變得充分大時，買入價格低的資產(chǎn)，賣出價格高的資產(chǎn)，獲取兩者之間的價格差。簡單一點說，跨市場套利策略是一種無風(fēng)險或者低風(fēng)險套利，目前國內(nèi)出現(xiàn)的主要有統(tǒng)計套利和市場中性策略。

1.統(tǒng)計套利策略

統(tǒng)計套利策略綜合使用各種套利策略，包括期現(xiàn)套利(期貨與現(xiàn)貨之間的套利)、跨期套利(不同期限的期貨之間的套利)、ETF套利(ETF的一級市場和二級市場之間的套利)、跨市場套利(不同交易市場之間的套利)等，獲得無風(fēng)險(低風(fēng)險)收益。

(1)期現(xiàn)套利。

(2)跨市場套利。

(3)跨品種套利。

(4)ETF套利。

2.市場中性策略

寬泛一點來講，市場中性策略也是統(tǒng)計套利的一種(阿爾法套利)，但是從該策略的特點和國內(nèi)的實際情況來看，有必要單獨列為一個細(xì)分策略。該策略通過買入一個具有超額收益(阿爾法收益)的股票組合，同時賣空一個相應(yīng)的股票指數(shù)期貨，使得股票組合的貝塔為零(中性)，獲取與市場走勢無關(guān)的阿爾法收益。

四、期貨投資

期貨投資被稱之為最“分散”的策略，由于基于管理期貨基金本身的特性，其可以提供多元化的投資機會，涵蓋商品期貨、股指期貨、國債期貨等品種，根據(jù)預(yù)判的價格走勢做出多空倉的操作。

在某種程度上，管理期貨基金的決策一般對計算機程序較為倚重，可以實現(xiàn)與傳統(tǒng)的投資品種保持較低的相關(guān)性，來達(dá)到充分分散整體投資組合風(fēng)險的目標(biāo)。按照決策對計算機程序的倚重程度，分為主觀期貨、程序化期貨。

五、對沖投資

對沖投資對沖策略主要是通過對國內(nèi)以及全球宏觀經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行研究，當(dāng)發(fā)現(xiàn)一國的宏觀經(jīng)濟(jì)變量偏離均衡值，基金經(jīng)理便集中資金對相關(guān)品種的預(yù)判趨勢進(jìn)行操作，主要是運用了套利手段或多種金融衍生品進(jìn)行對沖。套利與對沖在國內(nèi)應(yīng)用較多，不同的基金機構(gòu)根據(jù)自身的特點與擅長，進(jìn)行不同的對沖工具組合，由此產(chǎn)生的投資策略也種類繁多。

六、債券投資

債券投資的基金主要以債券為投資對象，以絕對收益為目標(biāo)。由于債券價格對利率變化較為敏感，基金經(jīng)理需對債券組合的利率風(fēng)險暴露進(jìn)行調(diào)整，隨著國債期貨的推出，投資組合可結(jié)合國債期貨來減少凈值波動。

固定收益基金通常收益空間較小，需配合杠桿操作來增大收益區(qū)間。

七、基金投資

FOF(Fund of Funds)，即俗稱的“基金中的基金”，由專業(yè)機構(gòu)篩選私募基金、構(gòu)造合理的基金組合，同時參與不同策略的多只基金，業(yè)績相對平穩(wěn)。

MOM(Manager of Manager)，即“管理人的管理人基金”，這是在FOF的基礎(chǔ)上發(fā)展衍生出的更新型的投資組合。與FOF不同的是，F(xiàn)OF是直接投向現(xiàn)有的基金產(chǎn)品，MOM則可以理解成把資金交給幾位優(yōu)秀的基金經(jīng)理分倉管理，更具靈活性。

八、復(fù)合投資

具體而言，可以采用多策略管理人模式，將基金資產(chǎn)分配給不同管理人打理，例如：同安投資自行負(fù)責(zé)選擇定向增發(fā)項目投資，并運用期指期貨對沖系統(tǒng)性風(fēng)險;

另外選擇多家期貨公司，以其自營團(tuán)隊進(jìn)行商品期貨套利操作，獲取穩(wěn)定收益;

再另選基金經(jīng)理進(jìn)行現(xiàn)金管理。與組合投資不同的是，同安投資并非獨立的第三方，而是在資產(chǎn)配置的同時，還負(fù)責(zé)部分資產(chǎn)的直接投資。

九、海外投資

海外基金一般是指由境內(nèi)私募基金管理人在海外設(shè)立分支機構(gòu)，并發(fā)起成立的基金。該類基金由境內(nèi)私募基金管理人負(fù)責(zé)投資決策。海外基金一般由美元或港幣計價，投資標(biāo)的涵蓋全球股票市場，既較好的分享全球投資機會，又分散了投資風(fēng)險。

對目前的國際經(jīng)濟(jì)形勢總體分析發(fā)現(xiàn)，發(fā)達(dá)國家中，美國與歐日貨幣政策的分化將逐步成為現(xiàn)實，而新興市場國家在美聯(lián)儲升息預(yù)期下，貨幣政策也會分化。

另一方面，人民幣國際化正在加速，中國資本市場不斷開放，“一帶一路”帶來了新機遇，沿線的國家都有投資的機會。投資海外市場的收益率未來一段時期很可能超過在國內(nèi)投資的收益率。